四(sì)大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而(ér)动(dòng外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一(yī)季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭述大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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