近(jìn)日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和(hé)利润方(fāng)面，一季(jì)度(dù)，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基(jī)金在(zài)一(yī)季报中均提(tí)及，本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信用(yòng)减值损失后的余额(é)，本期利润为本期已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金均受到净申1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米sè)金属期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原(yuán)油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大(dà)豆(dòu)到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时(shí)由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振(zhèn)，由(yóu)于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年(nián)由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在(zài)初期两(liǎng)个(gè)月处(chù)于(yú)振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前(qián)期走势主要受制于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加息(xī)预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银行(xíng)业出现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降低(dī)了市(shì)场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主(zhǔ)导(dǎo)贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时(shí)也需关注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年(nián)或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一(yī)步(bù)提(tí)升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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