财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多(duō)个(gè)地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华(huá)润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、iphone12换电池多少钱精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(iphone12换电池多少钱cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销iphone12换电池多少钱售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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