核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口，下(xià)降空间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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