金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本(běn)上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

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　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这是(shì)他(tā)在白酒业(yè)首创(chuàng)了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

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　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收(shōu)入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化(huà)，大部(bù)分劳(láo)动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前(qián)增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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