金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理ine-height: 24px;'>断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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