来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长(zhǎng)基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求(qiú)主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好(hǎo怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味)转”、“内(nèi)生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们(men)的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成(chéng)扩大需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行(xí怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味ng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到一定(dìng)程度(dù)，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地(dì)方政府债务(wù)管理，严(yán)控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题(tí)依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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