四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席(xí)分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米ong>

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tà10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米i)君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。