金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。<娜能组成什么词，娜字能组什么词语/strong>2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格(gé)意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费(fèi)、娜能组成什么词，娜字能组什么词语房(fáng)贷、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激(娜能组成什么词，娜字能组什么词语jī)难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时(shí)候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。