申万(wàn)一级的(de)半导体行业(yè)涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进(jìn)的芯片(piàn)定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名(míng)行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业(yè)化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

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　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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