昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的(de)后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据(j忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思ù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上(shàng)忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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