5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续(xù)太深是一种什么体验，太深是不是不好处于低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景(太深是一种什么体验，太深是不是不好jǐng)，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设(shè)备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力(lì)。

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