财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨(zhǎng)停(tíng)分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值(zhí)促进央企估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪市金融业(yè)主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代(dài)化中促进金(jīn)融业估值(zhí)提(tí)升和(hé)高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为(wèi)首(shǒu)的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批(pī)的(de)央(yāng)企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会(huì)议(yì)通(tōng)知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济(jì)温和复苏预期之(zhī)下，中特(tè)估银(yín)行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一(yī)衡(héng)量逻(luó)辑可能不再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是(shì)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越(qǐ)动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规(guī)模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可(kě)贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值(zhí)的企(qǐ)业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是(shì)其在估(gū)值极(jí)度(dù)低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策(cè)背景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股(gǔ)等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来全市(shì)场(chǎng)42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估(gū)值极度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体(tǐ)而(ér)言，在(zài)估(gū)值上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银(yín)行(xíng)，其余银(yín)行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修(xiū)复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易热(rè)度之下目(mù)标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资(zī)产(chǎn)质量(liàng)、让利实(shí)体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对(duì)于(yú)其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研(yán)报(bào)，国有大(dà)行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越(shēng)趋势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为(wèi)调仓提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在(zài)一季度(dù)是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对(duì)比(bǐ)，在(zài)中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银(yín)行还(hái)有大量(liàng)的商誉，国内银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有比较(jiào)大的修(xiū)复(fù)空间。此外(wài)，他(tā)还指出(chū)，国(guó)企改革有望(wàng)使(shǐ)得这(zhè)些(xiē)问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银行的(de)利润增速，持(chí)续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意味着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开(kāi)始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景下(xià)去(qù)看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块(kuài)过去被(bèi)当成行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代表市(shì)场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约(yuē)为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板块(kuài)成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)本(běn)次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金(jīn)融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异(yì)巨(jù)大，建议不要(yào)单一映射分(fēn)析。

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