四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之下，也(yě)有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述(shù)大型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的(de)基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单位在(zài)银(yín)行(xíng)开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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