5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收与去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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