自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金君整(zhěng)理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季(jì)度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)，多(duō)只基金(jīn)一(yī)季度(dù)末(mò)仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末(mò)的(de)股(gǔ)票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在(zài)一季度(dù)末的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年(nián)持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不(bù)多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等(děng)行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分布(bù)上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一(yī)种克制(zhì)而理性(xìng)的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要(yào)大(dà)量的行(xíng)动，而是极大(dà)的(de)耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出(chū)击(jī)。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个(gè)股已经(jīng)推出了前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美(měi)团新(xīn)进其(qí)前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)基(jī)本(běn)和去(qù)年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选、易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投(tóu)资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在(zài)于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量准确(què)的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业(yè)的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是(shì)如此重(zhòng)要(yào)，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的(de)唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投资者带(dài)来长(zhǎng)期可(kě)观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基(jī)本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业(yè)的(de)所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如(rú)果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入(rù)的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味(wèi)着(zhe)长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该(gāi)基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季(jì)度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基(jī)金去年(nián)四季度(dù)末的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的(de)行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端制造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不(bù)确(què)定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是(shì)高端制造(zào)业相对(duì)表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的gta5怎么切换角色表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本(běn)面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在市(shì)场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而(ér)言，在(zài)新信息的(de)处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的(de)压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如(rú)何(hé)展望(wàng)未来市(shì)场投资(zī)机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在(zài)货(huò)币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等(děng)板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘(jué)到(dào)基本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市(shì)值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯(wéi)一(yī)一只(zhǐ)仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上(shàng)一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度(dù)新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们(men)也(yě)进行(xíng)了(le)积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全(quán)新的(de)技术革(gé)命，将极大(dà)提(tí)升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的(de)多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天(tiāngta5怎么切换角色)都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的(de)不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券(quàn)市(shì)场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国(guó)天惠基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年实施的(de)一些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行业监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不(bù)是(shì)很(hěn)强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用持续(xù)的(de)进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的(de)风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间(jiān)维(wéi)度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在(zài)所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的(de)预(yù)期回报(bào)水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金偏(piān)好投资于具(jù)有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资(zī)者创造价(jià)值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内(nèi)知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而(ér)上精选个股而非择时(shí)的投(tóu)资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大(dà)，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的(de)集团新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平(píng)再创新低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大(dà)概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经(jīng)济(jì)运(yùn)行正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期(qī)公布(bù)的社融(róng)和地产数(shù)据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息过快带来的(de)金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金融(róng)危机(jī)的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加(jiā)强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可(kě)以将(jiāng)目(mù)光更多(duō)放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必(bì)总(zǒng)是(shì)关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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