一、“中特估”投资范式之(zhī)一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营(yíng)商(shāng)在内(nèi)的“中特估”方向最鲜(xiān)明的共同特征(zhēng)：1）截至900g是几斤 900g是多少毫升2022年底，能(néng)源链、“一带一路”和运营商PB估值分(fēn)别(bié)处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初以来的大幅上涨后，当前这些板(bǎn)块估值仍处于历史(shǐ)平均水(shuǐ)平附近。2）与(yǔ)此(cǐ)同时，能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商股息率显(xiǎn)著高(gāo)于市场整(zhěng)体，较(jiào)高的(de)分红也(yě)成(chéng)为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特(tè)估(gū)”投(tóu)资范式(shì)之二：政策(cè)的(de)持续支撑(chēng)和(hé)催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为“中特(tè)估”中“一带(dài)一路”和运营(yíng)商板块修(xiū)复的重要(yào)驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路(lù)”十周年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄深化合作(zuò)联合声明、中巴联合声(shēng)明等，以及后续5月召开在(zài)即(jí)的第三(sān)届“一带一(yī)路(lù)”国际(jì)合作高峰论坛，“一带一路”相关利(lì)好不断，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运(yùn)营(yíng)商(shāng)：去年10月以来(lái)，数字(zì)经(jīng)济上升为国家战(zhàn)略，相关政策密集出台。今(jīn)年国(guó)务(wù)院(yuàn)改组又新设国(guó)家(jiā)数据局。运营商作为“数字经济”的(de)基础设施，持续得(dé)到催(cuī)化。

　　三、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之三(sān)：景(jǐng)气(qì)修复预期(qī)

　　2023年(nián)中国复苏+人民币(bì)升值的(de)全年宏观主(zhǔ)线驱动盈(yíng)利能力修复，带(dài)动(dòng)能源链(liàn)整(zhěng)体性上涨。1）能(néng)源产业(yè)链作为原材料高度依(yī)赖海外供应、同时下游需求基本集中在国内市场的方向之一(yī)，将充分(fēn)受益(yì)于人民币升值(zhí)的(de)宏观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下游(yóu)领(lǐng)域需(xū)求(qiú)预(yù)期回(huí)暖，能源产业(yè)链尤(yóu)其是行业龙头盈(yíng900g是几斤 900g是多少毫升)利(lì)已在修复。

　　四(sì)、沿着(zhe)三条投资范式，“中(zhōng)特估(gū)”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除(chú)了能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商等之外，当前(qián)我们(men)建议关注机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持(chí)的战略性产业之一(yī)，近(jìn)年来经历了(le)行业调(diào)整(zhěng)和产能(néng)过剩的困境(jìng)，但近(jìn)期板块(kuài)景气已(yǐ)在改(gǎi)善：一方面，随着全球航运市场需求正在增长，带来包括(kuò)化学品船与成品油(yóu)轮船的订单(dān)大幅提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船(chuán)企业重组整合和产能优化之下，国内船舶制造(zào)业已在逐步实现结构调整(zhěng)和产能优化。900g是几斤 900g是多少毫升

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁(tiě)路、港口）：五(wǔ)一期间(jiān)各项数(shù)据恢复(fù)良好。业绩(jì)确(què)定(dìng)性强，承诺高分红，类债属性突出。经济(jì)增速下行，高速公路、铁(tiě)路、港口资(zī)产(chǎn)稳健性凸显，业绩成(chéng)长(zhǎng)及确(què)定性较高。同时近几年(nián)，高速公路及(jí)铁路板块上市公司更(gèng)加注重投(tóu)资人回报，多家公(gōng)司发布(bù)股东回(huí)报计划，大幅提(tí)高分红比(bǐ)例以及(jí)承诺(nuò)未来几年高分红水平(píng)，给投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银(yín)行：经济(jì)复苏大背景下融资需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，基本面有(yǒu)支撑，板块(kuài)估值也(yě)具备修(xiū)复空间(jiān)。2023年(nián)以来，信贷需求(qiú)连续(xù)三个月(yuè)超(chāo)预期(qī)回(huí)暖，在稳(wěn)增长(zhǎng)和扩投资的政策基调下，后续信(xìn)贷、社融(róng)仍有望平稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作为业(yè)绩稳定且高分红的(de)板块，当前银行PB估值(zhí)处于2016年(nián)以来11.6％的较(jiào)低位置(zhì)，修(xiū)复空(kōng)间较大。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)

　　关(guān)注经济数据波动，政策超预期收紧(jǐn)，美联储超预期(qī)加息等。

　　来(lái)源：兴(xīng)证策(cè)略

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