2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背景下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合(hé)对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

士官生是什么意思，大学士官生是什么="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年来基(jī)本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利(lì)率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增(zēng)长动(dòng)士官生是什么意思，大学士官生是什么能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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