昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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