自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随(suí)之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基(jī)本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但(dàn)直言客(kè)观(guān)上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn三万日元等于多少人民币多少)，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模(mó)最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季(jì)度(dù)末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在(zài)投(tóu)资上颇有(yǒu)定力(lì)，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金(jīn)的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持(chí)的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其(qí)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本(běn)和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张(zhāng)坤每(měi)次(cì)在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一(yī)段时间来(lái)充分观察公司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对(duì)基本(běn)面(miàn)分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合回报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障，选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标系，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的(de)公司(sī)。识别(bié)出好公司是(shì)如(rú)此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不(bù)是好(hǎo)股票(piào)的(de)唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解(jiě)企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判这家公(gōng)司(sī)的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何(hé)成功的(de)公司都经历过(guò)短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的(de)模式(shì)往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因(yīn)素，是能(néng)够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎(yì)预(yù)测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系(xì)不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表现不理想的(de)原因(yīn)之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势(shì)的高端制造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的(de)重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化(huà)在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段(duàn)特(tè)点来说(shuō)，当(dāng)前市(shì)场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是(shì)三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合(hé)，如(rú)何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾(gù)一季度市(shì)场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐(lè)观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担(dān)心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货币(bì)政策调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块获(huò)得(dé)了(le)边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退(tuì)出该基金前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的(de)第(dì)二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只个(gè)股一季度新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我(wǒ)们(men)也进行了(le)积极的研(yán)究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全(quán)社会(huì)的(de)生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，也不(bù)太符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买(mǎi)入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪(zōng)、研(yán)究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额(é)认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资(zī)上(shàng)来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在(zài)每一(yī)次关键选择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库存周期的(de)尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓(cāng)基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积(jī)累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的(de)医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的(de)蓝(lán)晓科(kē)技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一(yī)季(jì)度退(tuì)出(chū)富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的(de)一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏(sū)力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视(shì)的(de)是(shì)市场(chǎng)的(de)整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度，我(wǒ)们(men)相信(xìn)现(xiàn)在所面临的(de)重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波(bō)动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的是相(xiāng)当合(hé)适(shì)的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中(zhōng)在(zài)耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自身创造(zào)价值的实(shí)现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增(zēng)长带(dài)来的(de)资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度(dù)如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看(kàn)，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失(shī)业率(lǜ)水平(píng)再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关(guān)系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期落(luò)空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企(qǐ)业，需(xū)要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公布(bù)的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带来(lái)的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多(duō)是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们(men)认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等(děng)发达国(guó)家(jiā)通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除(chú)了继续(xù)关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企业变(biàn)化可以让(ràng)内心(xīn)更(gèng)加平(píng)静。我们对(duì)全(quán)年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创造(zào)良(liáng)好(hǎo)收(shōu)益。

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