上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的(de)可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒ劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思u)转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺(shùn)劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制(zhì)度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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