金融界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最(zuì)终收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮(lún)投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头元电荷e等于多少？KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力(lì)提(tí)供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经(jīng)销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行(xíng)业的毛(máo)利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的(de)白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘元电荷e等于多少？下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的(de)恢(huī)复没(méi)有看元电荷e等于多少？(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是(shì)名(míng)酒企业(yè)都在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终(zhōng)端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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