2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下(xià)，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行(xíng)业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的(de)原材料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故rán)硅片价(jià)格(gé)波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故n="center">　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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