2023年(nián)前4个月，尽管美(měi)国通胀高企，美(měi)联(lián)储持续加息，但(dàn)是美股(gǔ)指数仍(réng)反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国(guó)香港(gǎng)市(shì)场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数下(xià)跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香港(gǎng)投资基(jī)金公会的数据显示，截至4月(yuè)29日(rì)，于中(zhōng)国香(xiāng)港注册的基(jī)金(jīn)中，中国股票(piào)基金（投向中(zhōng)国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票基金净值(zhí)上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基(jī)金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投资基金公会(huì)网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏(fú)， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表(biǎo)接受(shòu)本报采(cǎi)访解(jiě)析他(tā)们对于(yú)市(shì)场动态的看法，以帮助投资者把脉(mài)今年剩余(yú)时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事(shì)、亚太区首席市(shì)场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太(tài)区(qū)投资总监不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思(jiān)及宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩(shèng)余时(shí)间美国(guó)陷(xiàn)入衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏步(bù)入轨道，若后(hòu)续(xù)房地产等持续发力，中(zhōng)国(guó)经济(jì)持续(xù)快速复(fù)苏可期。随(suí)着美元走弱，后(hòu)续人民(mín)币等(děng)其它(tā)非美货币可能会(huì)获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的(de)人工智能，机构人(rén)士认(rèn)为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司(sī)可能获得(dé)较为确(què)定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收(shōu)紧(jǐn)信贷条件，要(yào)么因为存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获(huò)得(dé)的贷(dài)款增长放缓。虽(suī)然个人消费相对稳定，但是(shì)到了下(xià)半(bàn)年美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的风(fēng)险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是(shì)快速增长。日本方面内需跟服(fú)务(wù)业获诸多(duō)因素(sù)支持。亚洲(zhōu)地区中国(guó)，日(rì)本过去(qù)几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资(zī)产管理看(kàn)来，日本的经(jīng)济表现不会(huì)太差，对中(zhōng)国(guó)持(chí)更加乐观态度。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复苏在全(quán)球(qiú)起着(zhe)引领作用。但是，如(rú)果要中国(guó)经(jīng)济复苏(sū)更稳固，更全面(miàn)，还(hái)需要企业投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高的(de)期望，尤其是(shì)在第一季度超出预期的情(qíng)况下，市场(chǎng)普遍认(rèn)为今(jīn)年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但(dàn)是对(duì)于欧美经(jīng)济的预期则有所保留(liú)。我们认为中国(guó)仍在复苏的道路(lù)上。如果下半(bàn)年财政和(hé)地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程(chéng)。目前(qián)来看，经济复苏的压力(lì)主要来自外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市(shì)场(chǎng)流动性和(hé)信贷(dài)宽(kuān)松(sōng)程度没有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环境下(xià)，高利率几乎是(shì)美国(guó)和欧(ōu)洲(zhōu)的唯(wéi)一选择(zé)，但是高利率环境(jìng)对经济的压制作用会降低(dī)欧美经济的预期(qī)。日本目前(qián)处(chù)于一个极端(duān)宽松(sōng)货币政策拐点，但(dàn)是(shì)目前新任日本(běn)央行(xíng)行长表现出(chū)会维(wéi)持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国(guó)GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明(míng)年会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的GDP增长(zhǎng)则将从去年的(de)3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的(de)预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通(tōng)胀(zhàng)压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就(jiù)业料将持续(xù)修复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预(yù)计美(měi)国经济(jì)在2023年末或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重约束因素缓和(hé)、以及周(zhōu)期(qī)性因(yīn)素(sù)作用下(xià)，经济本(běn)身就有趋势(shì)性的内生修(xiū)复动力，并不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋(qū)势上看(kàn)无论经济增长(zhǎng)还是企业盈利的修(xiū)复(fù)，目前(qián)都处在一个中(zhōng)周期修复趋势的开(kāi)端(duān)，远没有到讨论修复是否结束(shù)、以及修(xiū)复力度最大的(de)阶段(duàn)已经过去等(děng)问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于能源价(jià)格显著回落及(jí)冬季天气(qì)较预期温和等(děng)，欧洲(zhōu)经济已(yǐ)避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏(huài)情(qíng)况(kuàng)。日本(běn)：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期调(diào)整货币政策区间可能性不(bù)高(gāo)，但(dàn)2023年(nián)内仍有可(kě)能对曲(qū)线控制(zhì)政策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未(wèi)来(lái)一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业的风(fēng)波提升了(le)衰退概率(lǜ)，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬(tái)升(shēng)的(de)可能，这将会(huì)是导致美国(guó)经(jīng)济名义上(shàng)进(jìn)入衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于(yú)冬(dōng)季(jì)异常温暖，欧元区(qū)的经济表(biǎo)现(xiàn)好于(yú)预期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比美国更为(wèi)持久。因此(cǐ)，我们预(yù)计欧洲央行将再次加息50个(gè)基(jī)点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余(yú)下时间保持(chí)这一水平。中国(guó)经济的强(qiáng)势复(fù)苏，是全球经济增(zēng)长“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启明星(xīng)”，3月(yuè)宏观数据(jù)进(jìn)一步好转(zhuǎn)，增强了投资(zī)者对于国内经济增长复苏的信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联(lián)储已经最后(hòu)一次加息了(le)。虽然说通胀(zhàng)还没有回(huí)到美联(lián)储的政策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出现问题，这(zhè)都是(shì)高利率环境带来冷却(què)经济(jì)的副作用。在整(zhěng)体通胀数据(jù)逐步往(wǎng)下走的环境之下，企(qǐ)业信心也开始是越(yuè)走越弱。美(měi)联储(chǔ)今年加息或许(xǔ)已经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到了明(míng)年上半年才(cái)会认真的去(qù)考虑降息。虽然(rán)说(shuō)通胀见顶回(huí)落，但是回落的速度不够快，而(ér)且(qiě)美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔在过去的(de)半年12个月(yuè)多(duō)次提到(dào)，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对(duì)于降低通胀的决心还是非(fēi)常明(míng)显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银(yín)行业问题(tí)，市场对美(měi)联储(chǔ)加息的预期发生了较(jiào)大波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息会(huì)是最后一(yī)次，然(rán)后在(zài)第(dì)四季度开始逐步调整利(lì)率(lǜ)水平，以实现利率(lǜ)的正常(cháng)化(huà)（即降息）。对(duì)资本市场来说，这是个好消息，因(yīn)为(wèi)高利率环境(jìng)导致(zhì)美元流动性下降和(hé)投资(zī)成本急剧上升，这(zhè)已经在全球(qiú)资(zī)本(běn)市场(chǎng)上反映(yìng)出来了。不论(lùn)是美(měi)国的(de)银行(xíng)业还是高收益债券领域，都出现了流(liú)动性和短期成本上升(shēng)带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储最近一次(cì)加息后，进入观望态势。现在市(shì)场普遍预期从今年三季度开(kāi)始，美(měi)国将进入一个技术性(xìng)衰退，可能在年(nián)底会有一次减(jiǎn)息。但是美联储现(xiàn)在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少从(cóng)美联储(chǔ)官员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都认为在(zài)2024年前不(bù)会(huì)减(jiǎn)息，与市场预期有一定的差(chà)距。当(dāng)然，我们(men)要(yào)动态地看问题，应根(gēn)据未来几个(gè)月美国经济的实际(jì)情况(kuàng)去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后进(jìn)入(rù)了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之(zhī)间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金(jīn)融体系风(fēng)险继(jì)续累积并形成进(jìn)一步的风险事件，可能(néng)会推动联(lián)储更早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确定(dìng)性(xìng)较高，在(zài)此情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信用债会在大类(lèi)资产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能在(zài)下(xià)半年降息50个基点。虽(suī)然美联储结束加息周期(qī)及随后的宽不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思松(sōng)政(zhèng)策可能(néng)利好股市，但是这仅在没(méi)有衰(shuāi)退接踵而至时(shí)成立。多数情况下，只有经济状况触(chù)底(dǐ)才会构(gòu)成(chéng)股(gǔ)市反弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)的表现(xiàn)在美联(lián)储加息接近(jìn)尾声时通常(cháng)更(gèng)容易预测。一直以来(lái)，10年(nián)期政(zhèng)府债收益率的高(gāo)位(wèi)几(jǐ)乎总是在(zài)最后一次加息前后出现，然后(hòu)在接下(xià)来的12个月平均下跌70个基点，原因(yīn)是(shì)增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的(de)投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关(guān)的企业已经录得(dé)一定(dìng)的(de)上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概(gài)率(lǜ)能(néng)赚钱。工具率先获得(dé)利(lì)好，这是比较自(zì)然的(de)逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带(dài)来哪些变化，这是我们需要思考的(de)问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步提(tí)升它的投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定(dìng)性是(shì)比较高的。第三(sān)，中(zhōng)国有庞大的市场，政(zhèng)府积极(jí)的在(zài)推动数(shù)字化的进程，我们认为(wèi)中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在训练环(huán)节和推理环节(jié)都需要消耗大量(liàng)的算力，涉(shè)及到(dào)的(de)硬件(jiàn)领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器(qì)，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自去(qù)年年底以来，产(chǎn)业链已(yǐ)经陆(lù)续(xù)收(shōu)到(dào)了上(shàng)述硬件产品环节(jié)的订单(dān)上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产(chǎn)品，一类(lèi)是公有云上部署(shǔ)的大模型(xíng)，包括模(mó)型的API接口(kǒu)调用(yòng)、模(mó)型的分布式计算部署、数据库等(děng)中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的(de)终端(duān)场景，主要基(jī)于生成的字段(duàn)数(shù)（token）来收(shōu)费；另一(yī)类是部署到私有云上的大模型，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-B类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要(yào)根据部署成(chéng)本(běn)来收(shōu)费；应用场景落(luò)地较为(wèi)多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常(cháng)多(duō)可以(yǐ)探索落地(dì)的案例，在(zài)未(wèi)来2-5年(nián)将(jiāng)会呈现(xiàn)出百花齐放的格局(jú)，投资机会主要来源于下游潜在的目标用户群体规模较大(dà)、用户的付(fù)费意愿强或者用(yòng)户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多(duō)行业。与此(cǐ)同时，我们看到，中国高度(dù)重视数字(zì)经(jīng)济(jì)，尤(yóu)其是(shì)大数据、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年成立了国(guó)家数据局，国(guó)务院重(zhòng)组科技部，三大运营商(shāng)都(dōu)加(jiā)大了在数(shù)据(jù)方面(miàn)的投入(rù)，中国的云(yún)企业(yè)也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目(mù)前估值处于历史低位，随着(zhe)去库(kù)存的(de)稳步(bù)推进，半导体板块在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥有众多半(bàn)导体企业的(de)韩国(guó)市场则将是亚洲(zhōu)上升空间(jiān)最大的市场。

　　此外(wài)，A股的(de)精选科技主题也将有不俗表(biǎo)现，因(yīn)为很多中国(guó)的科技企业在(zài)后疫(yì)情时代，会更关注利润和现金流，从而产生一(yī)些可以跑赢(yíng)大盘的(de)机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习(xí)模型）的发展将带来以(yǐ)下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需要大量的算力，这将带动(dòng)AI专(zhuān)用(yòng)芯片的需求与发展(zhǎn)。云计(jì)算服务，AI模型(xíng)需(xū)要庞大的数据集和计算资源(yuán)进(jìn)行训练，这将推动公共云服(fú)务商的(de)发(fā)展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数(shù)据(jù)进行训练，数(shù)据采集、清洗和标注(zhù)服务将大有可(kě)为(wèi)。AI软件与(yǔ)服务(wù)，在(zài)各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人(rén)等以满足(zú)自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的系(xì)统(tǒng)。对(duì)此，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众(zhòng)对AI技术研(yán)发(fā)的知(zhī)情权以及行业(yè)自律是有其必要(yào)性的。一方面，知名人士的(de)呼吁显示出行业内对人工智能(néng)安(ān)全与可控(kòng)性的高度重视，这有助于提(tí)高公众对此的认识，同时促进相关法规与标准(zhǔn)的(de)出台。暂(zàn)停(tíng)开发(fā)更强大(dà)的(de)模型有助于(yú)行业理解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下(xià)一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间(jiān)观察其对社(shè)会产生的影响。但(dàn)另一(yī)方面，依靠公众人士发起的自(zì)律性暂(zàn)停(tíng)可能(néng)难以有(yǒu)效执行。人工(gōng)智能行业(yè)内竞争(zhēng)激烈，暂停进(jìn)一步(bù)研究难(nán)以(yǐ)形成(chéng)广泛共识，领先机构(gòu)会继续(xù)推进研究旨(zhǐ)在保持竞(jìng)争优势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发(fā)展方向出(chū)现了(le)偏差，而更多是出于(yú)对(duì)监管缺失的(de)担忧，因而(ér)呼吁社会思考在(zài)使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦(lún)理挑战(zhàn)。一方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署(shǔ)在公(gōng)有云(yún)上面，用户交互过程中(zhōng)的数据可能涉及到用户(hù)隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越(yuè)来(lái)越多(duō)的企业客户开始转向(xiàng)规划(huà)私有(yǒu)部(bù)署(shǔ)大模型。另一方面，不法分子也(yě)更有机会(huì)借助生成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研(yán)发限制性产(chǎn)品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进度(dù)上领(lǐng)先于海外(wài)，2023年4月11日(rì)，国(guó)家(jiā)互联网信息办公室正式发布《生成(chéng)式人工(gōng)智能服务管理办法（征求意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出(chū)生成式(shì)人工智能(néng)服务提供者应该承担信息(xī)安全(quán)主体责任，做好个人信(xìn)息保护(hù)、未(wèi)成年人保护(hù)、内容安全(quán)管理等工作，我们相信在生成式人工智能领域的(de)监管会日益完善(shàn)。

　　今年(nián)剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个(gè)月就6个月(yuè)，全(quán)球(qiú)市场资产类别方面(miàn)，固(gù)定收益(yì)或者债(zhài)券为优先(xiān)，低配股票(piào)。如果美国经(jīng)济(jì)进入下半年，经济增(zēng)长速度持(chí)续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前美国(guó)股(gǔ)票(piào)的估值相对于(yú)企业盈利的预(yù)期是相对乐观了(le)。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是(shì)要(yào)往(wǎng)下走，利率往下走代表(biǎo)这(zhè)些债券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市(shì)场(chǎng)方(fāng)面：股票的部(bù)分摩根资(zī)产管理目(mù)前(qián)是偏向中(zhōng)国及广泛(fàn)意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截(jié)至目前，标(biāo)普(pǔ)500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果中国的企(qǐ)业盈利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩(mó)根资(zī)产管理比较青(qīng)睐欧美(měi)的政府债(zhài)券，再加(jiā)上一些投资等级的企业(yè)债(zhài)。不看好高收(shōu)益债(zhài)的原(yuán)因在于：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一(yī)些信(xìn)贷评级(jí)比较低的企业债，它的(de)信用差会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货(huò)币方面(miàn)：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货(huò)币都会得(dé)到支持。商(shāng)品：对能源跟工业金(jīn)属(shǔ)持相对中性态度，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时间节(jié)点看，大类资产相(xiāng)对配(pèi)置上，我们认为股(gǔ)票优于债券，优于商品。年末有降息(xī)预期的(de)条件下，股票估值压力会减小。商品受全(quán)球总需求下(xià)降和中国复(fù)苏缓慢的(de)影响，下半年(nián)反转的(de)机会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至今的表现(xiàn)，之(zhī)后可能(néng)会(huì)出现中国优于欧美股市(shì)的情况。尤其是香港市(shì)场，在公司业绩普遍(biàn)平稳转好的基本面(miàn)条(tiáo)件(jiàn)下(xià)，受其他因素影(yǐng)响的估值因素(sù)带来的下跌(diē)调整幅度比较大。换句话说(shuō)，目前的港股表现有背离基(jī)本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在(zài)资(zī)产配置角度看，我们认(rèn)为美(měi)国的(de)盈(yíng)利增长及通(tōng)胀前景仍存在较(jiào)大的不(bù)确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思表现会较(jiào)出色，债券也会受益。如果经(jīng)济出现(xiàn)严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来(lái)，将出现和去(qù)年(nián)一样的股(gǔ)债(zhài)双杀，对成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)则尤为不利(lì)。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策略(lüè)：股票(piào)方面，我们不(bù)看(kàn)好(hǎo)美股和成长股。我们(men)的股票投资策略(lüè)是分散配置。我们(men)看(kàn)好新(xīn)兴市场(chǎng)，特(tè)别是中(zhōng)国。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投资策(cè)略：整体(tǐ)而言，我们认为今年债券的表(biǎo)现(xiàn)会优于股票的表现，特别(bié)是政(zhèng)府债券(quàn)和(hé)投资级别的(de)债券，能(néng)够(gòu)提供不错的收(shōu)益率，而且即使在(zài)经济下行的时候也(yě)非(fēi)常具有韧性(xìng)。商品市场投(tóu)资策(cè)略：我(wǒ)们同时也(yě)看好(hǎo)黄金(jīn)和石油价格的(de)上(shàng)涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为(wèi)避险情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油价(jià)会进一步上行，主要(yào)是由于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美(měi)联储停止加息(xī)，美元的(de)利差(chà)优(yōu)势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软(ruǎn)做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股(gǔ)有阶段性(xìng)行情衰(shuāi)退情景下，利率带来的(de)分母端制约改善，利好利率债及高评级(jí)债(zhài)券、黄金等(děng)资(zī)产类(lèi)别成长股(gǔ)受(shòu)分母端改善(shàn)主导，可能有阶段性行情(qíng)；价值股(gǔ)分子端承压，整体回落(luò)石(shí)油等大宗商品由于(yú)需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均处于较(jiào)低(dī)位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市场(chǎng)，风格上建(jiàn)议高配制造、科(kē)技，低配周期、金融地(dì)产，标配(pèi)消费和(hé)医药(yào)；创业板(bǎn)指的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会(huì)相对(duì)较多。

　　港股市场结构上看(kàn)好：盈利能(néng)力稳定(dìng)、高(gāo)股息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受益于(yú)复(fù)苏的(de)互联(lián)网板块。我(wǒ)们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股(gǔ)）对分(fēn)子端下行的定价不(bù)足。后(hòu)续若进入利率快速改善期，成长风(fēng)格可能(néng)阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰(shuāi)退转(zhuǎn)向复(fù)苏(sū)，美元也(yě)可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美(měi)元反弹时点可能仍强于(yú)一篮子货(huò)币(bì)。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动(dòng)均值(zhí)回归行情(qíng)。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退预期(qī)和欧洲能源供(gōng)应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在(zài)美元强势周期逆(nì)转后，欧元存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在股票方面，我们(men)继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防御性行业立场(chǎng)。看好中国，因为即使在2022年10月的(de)反(fǎn)弹之(zhī)后，目前中国市场股(gǔ)票(piào)估值仍(réng)然低廉，政策(cè)制定者继续支持经(jīng)济增长，最(zuì)近的银行(xíng)存(cún)款准备金率下调就是明证(zhèng)。我们对(duì)美元进(jìn)一步走弱的预期应该会支持除(chú)日本以(yǐ)外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债(zhài)券(quàn)方面，我(wǒ)们增(zēng)加了对高质量(liàng)政(zhèng)府债券(quàn)的敞(chǎng)口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资级政府(fǔ)债券，较不青睐(lài)高收益债(zhài)券。这与美国的衰退周期(qī)所(suǒ)体现出的(de)特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的(de)下(xià)降（因(yīn)为市场对增长放缓和最终降息的定价），而公(gōng)司(sī)债券收益率相对于美(měi)国政府债券(quàn)的溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思