四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都集中在(zài)活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当下调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度(dù)的(de)部分按协(xié)定存款(kuǎ纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同n)利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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