财联社记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能在金(jīn)融(róng)市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价分压公式是什么，分压公式是什么意思理论上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差(chà)从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xī分压公式是什么，分压公式是什么意思n)研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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