来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析(xī)研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级(jí)面临(lín)新的(de)阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前(q承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思ián)经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思)多通过激发市场化的力(lì)量去(qù)推动(dòng)经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自(zì)然修(xiū)复。另一(yī)方(fāng)面，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则(zé)，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去(qù)年最大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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