银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于(yú)引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入的(de)比例越来越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美(m酒红色是哪几个颜色调出来的ěi)国(guó)居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银(yín酒红色是哪几个颜色调出来的)行业(yè)危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济(jì)前(qián)景感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的(de)增(zēng)长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场就(jiù)会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(酒红色是哪几个颜色调出来的pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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