财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨归(guī)因为两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则(zé)是沪市金融(róng)业主题(tí)座谈会(huì)，其中“在服务中国(guó)式现代化中促(cù)进金(jīn)融(róng)业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门(mén)词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国(guó)央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会(huì)议(yì)作(zuò)用显然(rán)被放(fàng)大(dà)。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却(què)获得极大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出(chū)，这种单(dān)一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合(hé)伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲情况下(xcos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式ià)，原(yuán)来看不起的(de)那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式低配、基(jī)本(běn)面预期极(jí)度悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前(qián)经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中(zhōng)特估(gū)政策(cè)背景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示(shì)，近三(sān)日(rì)沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所(suǒ)在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了(le)宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净(jìng)”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最(zuì)保(bǎo)守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高(gāo)股息是(shì)银行股相对于其(qí)他(tā)主(zhǔ)题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要(yào)。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提(tí)升趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表示，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)可以为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低位的银行(xíng)板块(kuài)是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部(bù)基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银(yín)行对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大(dà)部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国(guó)内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题(tí)得到改善，从而(ér)提(tí)高银行的利润增速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金融股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块(kuài)过(guò)去(qù)被当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融(róng)股走强来看(kàn)，市(shì)场(chǎng)表现并不(bù)存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是(shì)单一的(de)，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一(yī)映射分析。

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