申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未(wèi)来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(q上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好ǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素(sù)导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处(chù)于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联(lián)网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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