调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续(xù)下(xià)行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚(yà)价差(chà)处于(yú)往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告(gà回族女人为什么离婚少o)诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺(quē)没(méi)有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回(huí)落(luò)，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观(guān)的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低(dī)位(wèi)回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端回族女人为什么离婚少(duān)在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联(lián)储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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