核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人color: #ff0000; line-height: 24px;'>已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股(gǔ)息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济(jì)下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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