张(zhāng)坤继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的(de)仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业三(sān)年持(chí)有一(yī)季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港(gǎng)股(gǔ)和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而(ér)理性的(de)心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机会时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费(fèi)等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明(míng)生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍(réng)是易(yì)方达(dá)优质精选的(de)第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度(dù)末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的(de)规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗>

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰(xī)写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不(bù)例外，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观(guān)察公司(sī)的发展，等到它们用事实(shí)证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基(jī)本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做出对(duì)具体投资(zī)标的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是这一目标(biāo)的(de)最重要保(bǎo)障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业(yè)的定(dìng)期(qī)报告(gào)并对财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的(de)核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反(fǎn)映(yìng)在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据(jù)可(kě)以用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和当前的财(cái)务(wù)状况了(le)如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街(jiē)98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功(gōng)的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味着(zhe)长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基(jī)金去年(nián)四季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的(de)高端制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业(yè)链的(de)变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的(de)参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时(shí)间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预见(jiàn)地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较(jiào)为知(zhī)名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复(fù)会(huì)有一(yī)个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担(dān)心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强了(le)未(wèi)来通胀的(de)韧(rèn)性，也让(ràng)美联储(chǔ)在(zài)货币政策(cè)调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时(shí)间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一(yī)季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的(de)中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)退出该基(jī)金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留(liú)在(zài)前十大重仓股(gǔ)的(de)贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的(de)巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次(cì)全新(xīn)的(de)技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对(duì)相关(guān)标(biāo)的的定价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合理的价(jià)格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这(zhè)一(yī)投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，继续(xù)对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报中还(hái)分享了自己最新的(de)投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一(yī)生(shēng)最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内主要城市(shì)的一(yī)二(èr)手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库(kù)存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的(de)困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富(fù)国(guó)天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域医(yī)学(xué)新(xīn)进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入(rù)富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以第(dì)三方医学(xué)检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大(dà)平台、大(dà)网络(luò)、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据(jù)”等(děng)资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则(zé)在(zài)一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在(zài)较(jiào)好的(de)风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长的时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我们相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受(shòu)市场波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造价(jià)值(zhí)的(de)实现和市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层(céng)面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结(jié)构完善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在(zài)未(wèi)来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如(rú)何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本(běn)市(shì)场造成(chéng)较(jiào)大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特别(bié)是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今年(nián)大(dà)概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的(de)金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融(róng)危机的(de)风险不(bù)大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合(hé)作的(de)可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在(zài)过去几(jǐ)年始终(zhōng)做(zuò)正确(què)的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关(guān)注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继(jì)续保持合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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