美国债务上(中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗shàng)限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公(gōng)室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得到了(le)上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违(wéi)约(yuē)的可(kě)能(néng)性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相(xiāng)对于(yú)美(měi)国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的(de)顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一(yī)个不明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风(fēng)险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tó中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗ng)风险资(zī)产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合(hé)下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做(中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一大(dà)利(lì)好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出得到了(le)保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关(guān)注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联(lián)储还(hái)会继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势(shì)不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个(gè)月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部(bù)的(de)工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来(lái)还(hái)会加息的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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