2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数(shù)板块(kuài)毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅(guī)业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下(xià)行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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