私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行业(yè)发(fā)展迅速(sù)，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协(xié)已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策(cè)略逐(zhú)步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资(zī)本市(shì)场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集(jí)及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中基协(xié)发(fā)布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金(jīn)登记(jì)备案(àn)办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市(shì)场波(bō)动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上，增(zēng)加了(le)存续要(yào)求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越(yuè)来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)采取资(zī)产组(zǔ)合(hé)的方式进(jìn)行(xí高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历ng)投资(zī)。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部(bù)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)资产的25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基(jī)金管理人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范利益(yì)输(shū)送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提(tí)出(chū)规(guī)范要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人和私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控(kòng)制人控制(zhì)的(de)私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的(de)合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机(jī)构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落(luò)实(shí)，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其(qí)他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历投放偏好(hǎo)回(huí)到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业(yè)的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投资活(huó)动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债(zhài)券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基(jī)金(jīn)新募集(jí)的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存(cún)续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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