私(sī)募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng831143是什么意思)券投资(zī)基金业协(xié)会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基(jī)协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资(zī)者之一(yī)。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募(mù)集(jí)及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步(bù)明确了(le)私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金初始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外(wài)，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进(jìn)入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了(le)存(cún)续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业(yè)的(de)“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得(dé)通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化为(wèi)股票、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方(fāng)面提(tí)出(chū)规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监(jiān)测(cè)、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁止通(tōng)道业务(wù)，私(sī)募基金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三(sān)方下达(dá)投资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道(dào)业(yè)务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规模及(jí)投资者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化(huà)的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定存续期(qī)限的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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