昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？<姜子牙活了多少岁/strong>

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在姜子牙活了多少岁持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪姜子牙活了多少岁(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。