金(jīn)融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后(hòu)，近日关于所谓(wèi)“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学家(jiā)邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起(qǐ)不(bù)来(lái)，有利于物价(jià)相对(duì)温和(hé)的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之(zhī)后货(huò)币政(zhèng)策强(qiáng)刺激(jī)，带(dài)来(lái)高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程(chéng)又带来银行业震(zhèn)大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别荡。在(zài)他看来，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能(néng)是(shì)我们的优(yōu)势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于(yú)近期中(zhōng)国(guó)通胀水平较(jiào)低可以看(kàn)得(dé)更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的(de)需求低(dī)迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自(zì)强也(yě)指(zhǐ)出(chū)，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济(jì)环境有明显改善(shàn)、企(qǐ)业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招聘。服(fú)务(wù)业率先(xiān)复苏，就(jiù)业(yè)为什么(me)也没有(yǒu)特别(bié)明显改善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出，现在(zài)还处于经济修复(fù)阶段(duàn)，疫(yì)情前正(zhèng)常(cháng)年份服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万个(gè)岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在(zài)服(fú)务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年(nián)的水平，要(yào)恢复(fù)到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟(gēn)感受到的(de)服(fú)务业在回升并不(bù)矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补(bǔ)上去年底的坑，还(hái)没有回到(dào)潜在增(zēng)速(sù)上，只(zhǐ)有回到(dào)潜(qián)在增速上才能够逐步(bù)消化之(zhī)前积(jī)压的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务(wù)性行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年(nián)底回到疫情前(qián)的增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价格(gé)指数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双回落(luò)，一(yī)季度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据(jù)领(lǐng)先(xiān)于经济数据(jù)，反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年(nián)一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数(shù)据(jù)有(yǒu)关情况新闻(wén)发(fā)布会。央行(xíng)货(huò)币政策司司长邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平(píng)持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴随经(jīng)济(jì)衰退。当(dāng)前我国(guó)物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的(de)物价回(huí)落是因为经济基本(běn)面和高基数等(děng)因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足。另一(yī)方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚(shàng)未消退(tuì)，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与(yǔ)物价(jià)回落(luò)并(bìng)存(cún)，本质上受时滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从供给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较(jiào)快(kuài)。但实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经济数(shù)据，实(shí)际上反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日(rì)一(yī)季度(dù)经济数据发布会上(shàng)，国家统计发言(yán)人付凌晖就近期(qī)市场(chǎng)热议的中国(guó)经济是否会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来看(kàn)，当前中国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看(kàn)，由于(yú)去年基(jī)数(shù)较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再(zài)加上(shàng)国内受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅(fú)都比较(jiào)高，这(zhè)样(yàng)影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明(míng)通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价格会回到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩成立吗？券(quàn)商经济(jì)学(xué)家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通缩观点并(bìng)不(bù)成立，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开(kāi)始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看(kàn)到的是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩(suō)”，当前物价下(xià)降既不全(quán)面亦难持续(xù)，货(huò)币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也(yě)指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地价和房价(jià)“再通(tōng)胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要(yào)的风向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入(rù)、居(jū)民消(xiāo)费倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变(biàn)化而言(yán)，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修(xiū)复，而非恶化大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行(xíng)对(duì)通缩的(de)认(rèn)定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高(gāo)增长与CPI持(chí)续走弱看似(shì)反常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下(xià)行不(bù)是通(tōng)缩，而(ér)是(shì)与(yǔ)基数效应(yīng)、前期非(fēi)经济政策对(duì)企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏好(hǎo)下降有关。当前(qián)中国经济(jì)仍在(zài)持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别复(fù)向好，并(bìng)且(qiě)呈现出服务业好于工业(yè)、内(nèi)需(xū)恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济(jì)研究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过(guò)经(jīng)济增长(zhǎng)的情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能(néng)过(guò)剩和(hé)消(xiāo)费需求不(bù)足(zú)抑制(zhì)了价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于事无(wú)补，反而推高不良债务，加(jiā)剧(jù)产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本质(zhì)是(shì)货币与有效(xiào)需(xū)求(qiú)或(huò)供给(gěi)的不(bù)匹配，背(bèi)后是(shì)居民(mín)与企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经(jīng)济预期在(zài)经历一轮上修与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏观预期(qī)波动率再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认为会持续(xù)至5月之后，当宏观(guān)预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利(lì)率依(yī)然有小幅(fú)下行空(kōng)间(jiān)，权(quán)益(yì)成长(zhǎng)风格(gé)会(huì)相对(duì)占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通(tōng)缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促成成长牛的重要(yào)外部因素(sù)，物价水平的回落多与有效需求不足(zú)相(xiāng)关，在传统周期行业景气低迷的环(huán)境下，产业周期上行的(de)成长行(xíng)业优势(shì)凸显。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别