核心观点(diǎn):在(zài)当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安太深是一种什么体验，太深是不是不好全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng太深是一种什么体验，太深是不是不好)；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大行重定价(jià)的(de)压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在太深是一种什么体验，太深是不是不好2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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