近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其(qí)他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收(shōu)入(rù)占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利(lì)率还(hái)有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国(guó)家集(jí)成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对(duì)虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务(wù)及应用(yòng)领域(yù)不(bù)同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电(diàn)子没(méi)有在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在(zài)公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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