核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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