近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布(bù)科(kē)创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度(dù)的(de)电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合(hé)食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路客户(hù)的产(chǎn)品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利(l三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人ì)率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文，也有企业(yè)超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增(zēng)资(zī)时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性(xì三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人ng)关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集(jí)三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价格下(xià)跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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