昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储2l是多少斤 2l是多少kg压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)2l是多少斤 2l是多少kg内猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能(néng)调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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