调油(yóu)逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原(yuán)油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油(yóu)裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美(měi)国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到(dào)，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的时(shí)间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商(shāng)提(tí)前准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即(jí)发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的(de)出口周期(qī)有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(mi乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里àn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国(guó)内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同(tóng)样(yàng)面临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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