财联社记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联(lián)社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的(de)不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期下，其(qí)净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的(de)现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范(fàn)，后续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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