金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的(de)下调(diào)有助(zhù)于缓解(jiě)银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢)行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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