近日(rì)，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募(mù)商品期货(反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系or: #ff0000; line-height: 24px;'>反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系huò)基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基(jī)金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值(zhí)变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系)额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受到(dào)净(jìng)申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下游(yóu)提(tí)货消(xiāo)极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不(bù)振，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出(chū)栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运(yùn)作(zuò)分(fēn)析(xī)，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于(yú)振荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要(yào)受(shòu)制于白银工业属性及美(měi)联(lián)储加息预期(qī)升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机(jī)，导(dǎo)致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货(huò)币政策调(diào)整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需(xū)关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相对(duì)有利(lì)，贵金属(shǔ)配(pèi)置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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