作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(ch齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式ū)行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dò齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式ng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季(jì)度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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