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　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了(le)对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场(chǎng1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB)预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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